Finance d’entreprise
Les options réelles
Une option réelle mesure la valeur d’une flexibilité de décision attachée à un actif : attendre, développer, réduire, abandonner ou investir par étapes lorsque l’information évolue.
Objet du cours
La décision étudiée
Une VAN statique suppose souvent que l’entreprise engage aujourd’hui l’ensemble du projet et conserve ensuite la trajectoire prévue. Dans la pratique, certaines décisions peuvent être reportées ou révisées lorsque la demande, le coût ou la faisabilité deviennent mieux connus.
La flexibilité n’est pas gratuite. Attendre peut faire perdre des flux, une exclusivité ou un avantage commercial; fractionner l’investissement peut augmenter son coût. Une option n’a de valeur que si une action future est réellement possible et si l’organisation saura l’exercer.
Objectifs
Compétences visées
- Identifier les flexibilités qui modifient les flux futurs.
- Distinguer option de report, d’expansion, de contraction et d’abandon.
- Construire un arbre simple avec décisions conditionnelles.
- Comparer valeur de flexibilité et coût de conservation de l’option.
Notions
Concepts essentiels
- Option de report
- Abandon
- Expansion
- Investissement par étapes
- Arbre binomial
- Valeur de continuation
- Exercice
Programme
Structure du cours
- Limite de la VAN statique
- Analogie optionnelle
- Report
- Expansion et abandon
- Investissement séquentiel
- Arbre binomial
- Conditions d’exercice
Extrait
Cadre d’analyse
Choisir à la date d’exercice
Lorsqu’une sortie est possible à la date t, l’entreprise compare la valeur de poursuite à la valeur nette obtenue en arrêtant :
Valeur à la date de décision
Cette comparaison doit inclure les coûts de fermeture, la fiscalité, les engagements contractuels et le calendrier de récupération. Une valeur de revente brute ne suffit pas.
L’incertitude peut accroître la valeur de la flexibilité
Une dispersion plus forte peut rendre l’option plus précieuse lorsque l’entreprise conserve le potentiel favorable tout en limitant la perte par abandon ou report. Cette propriété ne signifie pas que le projet sous-jacent devient meilleur. Elle concerne l’asymétrie des décisions futures et disparaît si l’entreprise ne peut pas agir lorsque l’information arrive.
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